我們了解到洋河股份核心產(chǎn)品海之藍(lán)、天之藍(lán)終端價(jià)再次調(diào)整，終端價(jià)上調(diào)10元/瓶、20元/瓶。

　　提價(jià)幅度超預(yù)期，印證終端需求回暖。

　　此次提價(jià)是洋河年內(nèi)第2次，2015年以來第4次上調(diào)海、天終端價(jià)。相較于前幾次單次提價(jià)幅度小(海之藍(lán)在2-3元，天之藍(lán)在3-5元)，本次海之藍(lán)提價(jià)10元，天之藍(lán)提價(jià)20元，幅度遠(yuǎn)超以往。我們認(rèn)為這是由于公司去年以來對省內(nèi)調(diào)整成效較為明顯，終端需求恢復(fù)，因此公司提價(jià)底氣足；同時(shí)，本次提高終端價(jià)也有助于提升渠道的利潤空間，提高經(jīng)銷商積極性。

　　夢之藍(lán)增速較快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

　　近幾年，在消費(fèi)升級趨勢加快以及公司宣傳推廣的帶動下，公司海升天、天升夢的速度有所加快。2017年Q1，公司夢之藍(lán)增速快于海之藍(lán)和天之藍(lán)，藍(lán)色經(jīng)典系列在公司營收占比提升至75%左右(2016年底約70%)。長期來看，夢之藍(lán)占比有望持續(xù)提升，帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，從而進(jìn)一步提升公司毛利率水平。

　　省內(nèi)動銷持續(xù)轉(zhuǎn)好，省外高增長有望維持。

　　公司自去年以來對省內(nèi)市場進(jìn)行主動調(diào)整，取得了一定成效。渠道庫存有所下降，海之藍(lán)經(jīng)銷商供貨價(jià)比去年提升近70元。2016年下半年，省內(nèi)營收已經(jīng)恢復(fù)增長，2017Q1，省內(nèi)增速環(huán)比繼續(xù)提升；

　　省外方面，公司對新江蘇市場的重新梳理有助于提升信息傳導(dǎo)有效性和費(fèi)用的聚焦化。新江蘇市場個(gè)數(shù)持續(xù)增加，目前已超過400個(gè)，貢獻(xiàn)省外收入的70%-80%，新江蘇市場維持較快增長為公司業(yè)績提供保障。

　　盈利預(yù)測與評級。

　　我們預(yù)測 2017/18/19年 EPS 分別為 4.33/4.98/5.74元，目標(biāo)價(jià)100元，維持“增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　省內(nèi)市場調(diào)整不達(dá)預(yù)期，消費(fèi)升級不及預(yù)期，市場拓展不及預(yù)期。

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